Хеджування на Форекс як хеджувати?

Західні компанії вже багато років використовують можливості фінансових ринків для хеджування ризиків за експортно-імпортними угодами. Хеджування втрат, що виникають від зміни курсів валют, сьогодні стає особливо актуальним при операціях з країнами єврозони. У даній статті аналізується використання валютних ф'ючерсів для страхування курсових ризиків при імпорті цукру-сирцю.

Цукрові квоти.

Більшість російських компаній отримують кредити для оплати контрактів на поставку товару в доларах США. Контракти з європейськими постачальниками все частіше укладаються на основі Євро. Митний кодекс РФ визначає специфічні складові при оплаті мит також в євро, що пов'язано зі стратегічним курсом Росії на європейську інтеграцію і носить довготривалий характер. Таким чином, в собівартості імпортованого товару існують доларова і євро складові. Це одне з місць на товарному ринку, де виникають ризики, пов'язані з коливанням курсу євро. Розглянемо метод управління ризиками на прикладі ситуації з імпортом в Росію цукру-сирцю. У 2001 році в Росії діяла тарифна квота на імпорт цукру-сирцю. Компанії, які купили квоту, сплачували 5% мита від контрактної вартості при квотному імпорті. Решта Сирець імпортувався під 30% контрактної вартості, але не менше 90 євро за тонну (табл. 1).

Аукціон з продажу імпортної квоти на 2001 рік був проведений Європейсько-азіатській біржі. При мінімальній ціні 75,000 Євро (близько $2.5 за тонну) лоти швидко і легко були реалізовані за цінами, що перевищили найоптимістичніші прогнози.

Що ж фактично сталося на аукціоні? Компанії доторгувалися до ціни квоти, практично зрівняла квотний і надквотний цукор-сирець, при імпорті під специфічну складову 90 євро (дані по аукціону на квоти наведені в таблиці 2). Кредити під покупку квоти в абсолютній більшості були взяті компаніями в доларах. Надквотний Сирець, який в 2001 році імпортували конкуренти, які не купили квоти, був розмитнений за специфічною складовою, благо біржова ціна дозволяла зробити це. Що вигідніше: купити квоту або імпортувати сверхквотный Сирець – стало залежати від коливань курсу євро.

Торги на квотному аукціоні проводилися по кожному кварталу окремо. Як видно з таблиці 2, Середня ціна за підсумками продажу 40 лотів на 1 квартал склала $54.95 за тонну. Торги по 2 кварталу проходили при більш високій активності покупців. Середня ціна підвищилася до $61.82 за тонну. Лоти на 3 квартал, до якого трейдери попередньо виявляли підвищений інтерес, пішли за максимальними цінами: 24 лоти були продані за середньою ціною $61.90 за тонну. Торги по 4 кварталу пройшли при мінімальному інтересі трейдерів (як це і передбачалося) – лоти пішли за середньою ціною $47 за тонну. На початку 2001 року високий курс євро (0.95) вселяв компаніям, які купили квоту, оптимізм, який дозволяв мати в тонні квотного цукру в середньому невеликий прибуток – близько 10 євро (рис. 1). Однак з середини січня курс пішов вниз і дійшов у липні до позначки 0.84. При цьому виникла парадоксальна ситуація: імпорт сверхквотного сирцю був на 10 євро в тонні вигідніше, ніж імпорт квотного. Масові звернення цукрових компаній в Уряд і пресу з проханням захистити їх від більш вигідного надквотного цукру показують, що до такого розвитку подій компанії, що імпортують цукор-сирець, виявилися абсолютно не готові.

Рис. 1. Курс євро / долар в 2001 р.

Підстрахуватися, продавши ф'ючерс на євро як же захистити себе від втрат? Простий розрахунок показує, що компанії за допомогою хеджування цілком могли захистити себе від збитків. Для цього їм треба було підстрахуватися, продавши ф'ючерс на Євро. У цьому випадку при падінні курсу євро вони компенсували б свої втрати за квотним сирцю, реалізувавши свій прибуток за ф'ючерсним контрактом. При зростанні курсу євро вони втрачали гроші на ф'ючерсному контракті, але заробляли на квотному цукрі. Розглянемо стратегію хеджування валютного ризику при покупці імпортної квоти. Вона включає в себе:

•  покупку імпортної квоти;
• продаж 1 січня ф'ючерсу на Євро.
• Далі можливі два сценарії:

1.Євро падає, ми втрачаємо на квотному Сирці, але заробляємо на ф'ючерсі.

2.Євро зростає, ми заробляємо на квотному Сирці, втрачаємо на ф'ючерсі і на забезпеченні ф'ючерсу.

Євро в минулому році падав. Відповідно, падав прибуток компаній, що купили квоту. Їх перевага перед компаніями, що везуть сверхквотный Сирець, тануло на очах. Але якби компанії захеджували свої квоти, вони не зазнали б втрат. І ми не стали б свідками зворушливих звернень «акул» цукрового ринку до уряду з проханням взяти на себе витрати їх невдалих стратегій. Однак давайте припустимо, що курс євро не падав, а ріс тими ж темпами. Розглянемо на підставі таблиці 3, Що сталося б в такому випадку при хеджуванні квоти? Максимальна депонована сума на 1 контракт по євро, а це 125,000 Євро, склала б близько $15,000. З урахуванням вартості лотів на імпорт цукру-сирцю депонована сума була б від $195,000 до $240,000, в залежності від кварталу. З урахуванням 18% річних по кредиту ми отримаємо суми, наведені в передостанньому рядку таблиці 3. Вартість кредиту для підтримки ф'ючерсної позиції показана в останньому рядку таблиці.

Таблиця 4 представляє підсумкові значення вартості імпорту квотного цукру-сирцю при несприятливій зміні курсу євро. Як бачимо, середні підсумкові значення все одно дозволяють компаніям, які купили квоту, мати невелику перевагу перед іншими, вимушеними імпортувати Сирець під мито 90 євро, а також істотно зменшують втрати, що виникли в результаті падіння курсу євро.

Вищенаведені розрахунки, на наш погляд, показують один з механізмів, що дозволяють компаніям фіксувати свої прибутки, страхуючись від коливань Євро.

Ризики коливання курсу

Слід зазначити, що купівля квоти – не єдина операція, при якій виникають ризики, пов'язані з коливаннями Євро. Так, уклавши форвардний контракт на поставку білого цукру споживачеві, як прийнято в Росії, в доларах і зафіксувавши ф'ючерсом ціну цукру-сирцю, ми, тим не менш, повинні враховувати мито, специфічна складова якої виражена в Євро.

Політика російського цукрового режиму передбачає створення високої внутрішньої ціни на білий цукор, що досягається високою специфічною складовою. Вже зрозуміло, що вона буде не менше 120 євро за тонну. У 2001 році коливання курсу євро склали більше 13%, що дорівнює 16 євро з 120 євро специфічної складової. При розумній стратегії цей ризик повинен бути застрахований.

Готуючи цю статтю, я опитав деякі цукрові компанії, чому вони не страхувалися від коливань Євро в минулому році? З'ясувалося, що більшість з них просто не замислювалися над цією проблемою або вважали, що мають достатні лобістські можливості, щоб уряд змінив правила гри на їх користь. Тепер, навчені гірким досвідом, вони переглядають свої стратегії.

Майбутнє покаже, чи стане хеджування загальною практикою, або компанії вважатимуть за краще ризикувати, сподіваючись на заступництво уряду Росії і положення зірок над Чиказькою товарною біржею.

Як використовувати хеджування на Форекс

Операції хеджування займають особливе місце у світовій фінансовій системі, і на грошовому ринку, до якого відноситься і спот-ринок Forex, подібні схеми використовуються навіть частіше, ніж на інших торгових майданчиках. На жаль, переваги» Хеджу " трейдери усвідомлюють після того, як звичні системи починають давати збої, тому сьогодні коротко розглянемо основні стратегії хеджування Форекс-ризиків.

Взагалі, синонімом терміна "хеджування» є "страхування", тобто трейдери та інвестори вдаються до подібних систем для захисту своїх позицій або капіталу від коливань ринкових цін. Як приклад можна привести дві класичних і зрозумілих ситуації.

Приклад №1. Інвестор хоче купити акції ETF-фонду, який спеціалізується на індексі SP500 і виплачує хороші дивіденди, але він не хоче брати на себе ризик можливого коливання ціни акції. Для вирішення виниклої проблеми інвестор купує акції фонду і продає ф'ючерс на SP500, створюючи «замок».

Приклад №2. Тільки що була розглянута ситуація на фондовому ринку, а тепер розберемо приклад ближче в темі. Дуже часто великі компанії проводять операції хеджування на Форекс за наступним алгоритмом - купують готівкову іноземну валюту і продають відповідні ф'ючерси на біржі, в результаті чого утворюються втрати на комісіях і спредах. Але навіть якщо курс валюти обвалиться (або виросте) на десятки відсотків, фінансове становище організації залишиться незмінним.

Таким чином, головне завдання хеджування Форекс-угод можна описати одним виразом – «не загубити» на сучасному валютному ринку поняття хеджу набагато ширше, оскільки воно поширюється на індексні стратегії, портфельні спекуляції, спред-трейдинг і т. д. Ось сьогодні і розглянемо, як застосовувати хеджування в рамках можливостей терміналу MetaTrader.

Хеджування форекс-ризиків

Як правило, трейдери аналізують курс валюти в «вакуумі», тобто будують технічну розмітку тільки на одній парі, ігноруючи Тренди на інших інструментах. В даному випадку збільшується ризик піддатися ефекту натовпу, зайнявши позицію проти глобального тренда.

Для того щоб правильно здійснити операцію хеджування на Форекс, потрібно розрахувати спеціальні індекси, наприклад, для долара США і євро існують офіційні індекси, але спекулянту ніхто не забороняє створювати власні інструменти для аналізу інших валют. Щоб не створювати плутанину, розглянемо приклад:

На графіку вище представлена динаміка курсу GBPUSD, а в нижньому вікні розрахований спеціальний індекс на базі наступних курсів: GBPEUR, GBPCHF, GBPCAD, GBPNZD, GBPAUD і GBPNOK (курс норвезької крони враховується і при розрахунку індексу долара, тому дану валюту також слід включити в формулу).

Не розраховуючи ніяких додаткових коефіцієнтів кореляції між індексом фунта і курсом GBP USD стає очевидно, що в парі з доларом США Британський фунт вибився із загального тренда. Виходить, що глобально на світовому ринку Англійська валюта зміцнюється, тому її слід тільки купувати, при цьому, щоб хеджування Форекс Угоди не втратило первісний зміст, необхідно купувати не окремі пари, а відразу всі інструменти, що увійшли в індекс.

Таким чином, навіть якщо одна пара відхилиться від загального тренда, прибуток по іншим компенсує дану втрату. Цей торговий підхід широко застосовується на фінансових ринках.

Хеджування в Форекс-компаніях угод з дорогоцінними металами

Сьогодні в багатьох дилінгових центрах можна торгувати дорогоцінними металами. Дані активи завжди привертали увагу учасників ринку. Зокрема, трейдерам не дає спокою той факт, що за одну сесію їх вартість може змінюватися на кілька відсотків (волатильність – це дохід спекулянта), а інвестори розглядають благородні метали як інструмент захисту від несприятливих тенденцій.

Тільки от невдача, з серпня 2011 року унція золота втратила у вартості понад 700$, виходить, що інвестори від вкладень більше втратили, ніж виграли. Теж саме стосується і срібла, яке з квітня того ж року до теперішнього часу впало більш ніж в 3 рази.

На відміну від хеджування Форекс-угод, тут вже не розрахуєш індекси з десятками складових, так як:

набір металів у дилерів часто обмежений тільки золотом і сріблом;
навіть якщо котирування платини і паладію також доступні, чотирьох складових все одно мало для аналізу загальної тенденції.

Вихід був знайдений в спред-трейдингу, тобто грі на різниці вартості двох схожих активів (коли переоцінений інструмент продається і одночасно з цим купується недооцінений). Для відображення різниці вартості двох активів можна використовувати як відносні величини (відношення цін активів), так і абсолютну різницю цін.

В останньому випадку доведеться робити поправку на ціну тика і обсяг позиції, адже золото набагато дорожче срібла. Наприклад, нижче представлена розмітка індикатора Spread-I-env для позиції " 1 унція золота мінус 75 Унцій срібла»

Операція хеджування в даному випадку буде полягати в покупці золота і продажу срібла при торканні нижньої межі діапазону коливань спреду, і здійсненні зворотної операції біля верхньої межі.

Страховка тут полягає в тому, що трейдеру стає абсолютно неважливо, в якому напрямку сформується тренд на ринку дорогоцінних металів. Значення матиме тільки Динаміка різниці їх вартості, що залежить від фундаментальних факторів, які, ДО РЕЧІ, великим банкам не так-то просто «поламати».